近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净申(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思shēn)购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xi沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思à)饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基(jī)金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前(qián)期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息(xī)预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年(nián)或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置(zhì)。

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