金融界5月(yuè)27日消息 近(jìn)日(rì)因(yīn)为昆明国资委的一封声明，让城投债成为关(guān)注的焦点(diǎn)，当前地方债的规模和地方政(zhèng)府的偿(cháng)债能(néng)力已(yǐ)经越来越被重(zhòng)视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家李(lǐ)迅雷发(fā)文称，地(dì)方债包括地(dì)方一般债、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模(mó)究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等在内的(de)机构投资者是地方债的(de)主要(yào)持有者，他们普遍(biàn)担心的还是城投债务、非标等地方政(zhèng)府(fǔ)隐(yǐn)形债风险。例(lì)如，近期贵(guì)州(zhōu)省政(zhèng)府发展研究中心(xīn)提出(chū)，“化债工(gōng)作推(tuī)进异(yì)常(cháng)艰难，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财(cái)政缩水的背景(jǐng)下，地方政府的财(cái)权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率水(shuǐ)平并不(bù)算(suàn)高的(de)前(qián)提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高了(le)。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的(de)发债(zhài)规(guī)模(mó)，为地方(fāng)经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前(qián)中国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为重要，故(gù)在城投公司还(hái)没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底(dǐ)”支持，在政(zhèng)策上大力度(dù)支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过(guò)政策性银行或(huò)商业银(yín)行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建(jiàn)议(yì)，中央政(zhèng)策(cè)上支持地方政府通过出(chū)让(ràng)国有资产来偿债(zhài)。他表(biǎo)示这类(lèi)典(diǎn)型(xíng)案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告(gào)无偿划转上市公司共(gòng)计1亿(yì)股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处(chù)置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息(xī)债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台(tái)成为(wèi)地方债(zhài)务主要体现形式

　　城投债(zhài)是指(zhǐ)城(chéng)投企业公开发行的公司债(zhài)券和中期票(piào)据。按(àn)照新预算法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明确(què)城(chéng)投债与(yǔ)地方政府信用(yòng)脱钩，城投公(gōng)司定位由地方政府投融(róng)资机构(gòu)转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不再对城(chéng)投债兜底。但实(shí)际上(shàng)市场仍然把城投债看作由(yóu)地方政(zhèng)府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的(de)投融资机构，很难(nán)完全独(dú)立成为与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务主要(yào)包括向银行借款(kuǎn)和发行(xíng)债券融资这(zhè)两种方式，以前一种(zhǒng)方(fāng)式为主(zhǔ)，但(dàn)后一种债权融资的规(guī)模也不(bù)小，到2022年末，余额(é)估(gū)计(jì)在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债(zhài)务快速扩张，每(měi)年(nián)增速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余(yú)额的增长

平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思 width="640">

图(tú)片(piàn)来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所

　　因(yīn)此(cǐ)，城投平台实际(jì)上已经成为地(dì)方(fāng)债务的主要体现形式，规模明显超过地方政府的一(yī)般债和专项债之和。城(chéng)投平台中，如今，城投平(píng)台的债(zhài)券余额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄(qì)今并(bìng)无违(wéi)约案例，说明城投债仍属于地方(fāng)政府背(bèi)书的高等级(jí)信用债。但是，城投平台的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方(fāng)式的(de)也比(bǐ)较多(duō)。

　　地(dì)方政(zhèng)府应确保城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务增长和财(cái)政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担(dān)心，尤其对财力偏弱(ruò)的东北、中西部(bù)省份，城投债的收益率普(pǔ)遍高于东部发达省(shěng)市。2022年(nián)13个省土地出让金对政府债务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的(de)情(qíng)况更加(jiā)明(míng)显。

　　河(hé)南(nán)的永煤债违约之后，对河南省(shěng)乃至全国(guó)的信用债市场都造成负面冲(chōng)击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经济(jì)偏弱区域(yù)被边缘化。例如青海、云南和天津等近(jìn)几年融(róng)资(zī)成(chéng)本仍(réng)在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽(suī)然(rán)2020年以(yǐ)来融(róng)资成本有所下降，但整体降幅相(xiāng)较(jiào)全国(guó)更小。辽宁、平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃(sù)2020年(nián)以来城(chéng)投债加(jiā)权平均(jūn)票面利(lì)率降幅也明显不如(rú)全国(guó)。

　　当前在经济复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，投资者(zhě)的风险偏好明显下降。为(wèi)此，平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思地(dì)方政府应该(gāi)确保城投债的按时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会(huì)恶化区域信用环境，导致地(dì)方国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的(de)角度(dù)看，政府(fǔ)部门仍需要持(chí)续举债来实现经济平稳(wěn)增长，需要保持政府信(xìn)用，不(bù)能轻(qīng)易违约。

　　建议中央(yāng)大力度支持(chí)地方政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需要增强城投债权人(rén)的持有信心，首先要确保城投债不违(wéi)约(yuē)，这(zhè)就意味着城投公司(sī)能够具备(bèi)低成本(běn)的借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子(zi)谁(shuí)家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给(gěi)予困(kùn)难省份一定(dìng)的“托底”支持，即(jí)在政策上(shàng)大(dà)力度支持地(dì)方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮(bāng)助地(dì)方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券(quàn)类(lèi)债(zhài)务(wù)展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过(guò)政策性银行或商业银行的(de)低(dī)息(xī)资(zī)金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让(ràng)国有资产来(lái)偿(cháng)债方面(miàn)，也希望(wàng)中央给予(yǔ)政(zhèng)策上(shàng)的支持。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国委员会第五次会议(yì)第00503号提案的答复中表示，将适(shì)时出台制度(dù)规定及操作(zuò)细(xì)则，探索国有(yǒu)权(quán)益份(fèn)额规范化退(tuì)出(chū)的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的优势，助力国有企业(yè)创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得(dé)收(shōu)入(rù)偿还债务(wù)，典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两(liǎng)次公告(gào)无(wú)偿划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　在当前中国(guó)经(jīng)济转型的关键阶段(duàn)，维(wéi)护地(dì)方政府的(de)信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思