核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思将(jiān做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思g)成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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